4月27日貴州茅臺(tái)發(fā)布2020年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入253.0億元，同增12.5%，歸母凈*130.9億元，同增16.7%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~23.0億元，同增高達(dá)93.7%。華創(chuàng)證券稱，貴州茅臺(tái)無(wú)懼疫情沖擊，兌現(xiàn)開(kāi)門紅業(yè)績(jī)，基本符合此前的前瞻預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1500元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

　　“業(yè)績(jī)穩(wěn)增開(kāi)門紅，直銷渠道穩(wěn)推進(jìn)?！比A創(chuàng)證券表示，疫情當(dāng)下，茅臺(tái)發(fā)貨及需求保持穩(wěn)定，彰顯逆勢(shì)增長(zhǎng)之力，直銷渠道延續(xù)去年?duì)I銷體制改革以來(lái)的高增趨勢(shì)后續(xù)隨著直銷渠道繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，直銷占比有望繼續(xù)提升。

　　華創(chuàng)證券稱，貴州茅臺(tái)預(yù)收款表現(xiàn)正常，盈利能力保持出色。“雖然Q1預(yù)收款波動(dòng)較大，但我們認(rèn)為屬于正常表現(xiàn)，去年底經(jīng)銷商會(huì)上公司就提出要從今年起對(duì)預(yù)收款進(jìn)行改革，原則上提前一個(gè)月打款即可。從實(shí)際渠道反饋來(lái)看，經(jīng)銷渠道提前執(zhí)行的4-5月配額計(jì)劃均實(shí)現(xiàn)發(fā)貨，計(jì)劃外走進(jìn)系列打款也較快到貨，因此體現(xiàn)出Q1預(yù)收款環(huán)比明顯下降?！?/p>

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，預(yù)收款代表茅臺(tái)議價(jià)能力的外在指標(biāo)，內(nèi)在的根本在于能否吸引經(jīng)銷商打款，以目前渠道價(jià)差來(lái)看，渠道回款能力沒(méi)有問(wèn)題，因此對(duì)于預(yù)收款指標(biāo)變化無(wú)需過(guò)度關(guān)注，反而業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)更加健康。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，華創(chuàng)證券認(rèn)為，茅臺(tái)強(qiáng)品牌力及賣方市場(chǎng)地位并未發(fā)生改變，看點(diǎn)仍在直銷體系優(yōu)化建立及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，結(jié)合產(chǎn)能釋放，未來(lái)5年理性增長(zhǎng)預(yù)期應(yīng)在復(fù)合15%左右較為合理，行穩(wěn)致遠(yuǎn)可期。

　　本文不構(gòu)成任何投資建議。