■白酒年度規(guī)劃漸次落地，總體基調(diào)仍然進(jìn)取。

　　伴隨多數(shù)酒企陸續(xù)召開年度營銷工作會議，2022年目標(biāo)規(guī)劃逐漸明朗，預(yù)計總體基調(diào)仍然較為積極，尤其正在抓住機(jī)遇向全國化進(jìn)發(fā)的品牌，更為進(jìn)取。秋糖總體反饋平淡以致市場對白酒景氣度持擔(dān)憂態(tài)度，歲末酒企規(guī)劃積極信號有助于市場形成對2022年客觀良性預(yù)期。2022年考慮高基數(shù)及宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，市場預(yù)期相對謹(jǐn)慎，普遍存在酒企收入增速顯著回落的擔(dān)憂。各酒企在激勵落地、治理改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、全國化縱深推進(jìn)持續(xù)等積極因素作用下，實際成長保障仍足。

　　1)高端酒預(yù)計穩(wěn)中有進(jìn)，價格動作有利行業(yè)。貴州茅臺2022年基于前期基酒增長因素，公司營收增速有望兌現(xiàn)提升，直銷比例繼續(xù)提升。五糧液四大單品均已公布提價方案，為來年增長奠定價格增量，不確定性因素后，渠道精細(xì)化管理有望再上臺階。瀘州老窖股權(quán)激勵已獲批復(fù)，全新姿態(tài)參與“高質(zhì)量競爭發(fā)展時代”，明年預(yù)計中高檔酒協(xié)同發(fā)力，有望釋放業(yè)績彈性。

　　2)次高端預(yù)計保持較快增長，高端突破及深度全國化將是主要看點。山西汾酒已著手?jǐn)M定2022年經(jīng)營規(guī)劃，考慮青花放量勢頭強(qiáng)勁，預(yù)計明年仍將保持較快增長。公司全國化動銷基礎(chǔ)不斷強(qiáng)化，今年更多省份過億，消費(fèi)氛圍持續(xù)增強(qiáng)，未來將持續(xù)貢獻(xiàn)增長動能。酒鬼酒已于12月初召開年度營銷工作會議，2022年規(guī)劃虎年再攀高峰，通過做強(qiáng)基地市場、突破高地市場進(jìn)行深度全國化擴(kuò)張，預(yù)計內(nèi)參銷售將實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，酒鬼表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。舍得酒業(yè)2022年經(jīng)營目標(biāo)積極，將持續(xù)基于40個核心城市進(jìn)行重點發(fā)力，發(fā)揮老酒稟賦優(yōu)勢，雙品牌戰(zhàn)略推進(jìn)，精細(xì)化管理升級，預(yù)計收入端將持續(xù)兌現(xiàn)高雙位數(shù)增長。

　　3)地產(chǎn)酒受益價格帶升級傳導(dǎo)，激勵落地釋放經(jīng)營活力。2020-2022將是新一輪白酒激勵周期，2022年或多點兌現(xiàn)。當(dāng)前及未來白酒行業(yè)競爭越來越多次元，全方位，剩者PK，高手過招，必須把潛在可能的短板補(bǔ)齊，才能增強(qiáng)競爭合力，沒有激勵的需要補(bǔ)齊激勵短板，因此預(yù)計2021-2022年酒業(yè)業(yè)績不差仍會有多個酒企激勵落地。瀘州老窖股權(quán)激勵獲批有示范帶動效應(yīng)，地產(chǎn)酒2022年也會在激勵增強(qiáng)帶動下有較好的業(yè)績表現(xiàn)。

　　■Q1開門紅值得期待。

　　展望2022年開門紅，經(jīng)過21Q4庫存消化及調(diào)整蓄力，預(yù)計上市酒企2022年收入節(jié)奏仍有一定前移，Q1開門紅在次高端，地產(chǎn)酒和高端酒均有體現(xiàn)，尤其次高端。高端酒增長節(jié)奏相對平穩(wěn)，伴隨機(jī)制理順及營銷改革推進(jìn)，預(yù)計22Q1增長環(huán)比改善;次高端、地產(chǎn)酒經(jīng)過Q4蓄力，開門紅預(yù)期普遍樂觀，部分酒企由于21Q1冬春疫情防控影響，22Q1還存在低基數(shù)效應(yīng)。

　　■推薦和建議。

　　食品股需求修復(fù)，Q4基數(shù)較低，受益庫存回落和發(fā)貨能力恢復(fù)將呈現(xiàn)更為顯著改善。建議均衡大眾消費(fèi)品配置，主要有漲價板塊及個股，穩(wěn)健標(biāo)的如乳制品伊利股份，洽洽食品，安井食品等標(biāo)的，營收及業(yè)績Q4開始持續(xù)改善，明年預(yù)期良性的如三全食品，鹽津鋪子，千禾味業(yè)，細(xì)分領(lǐng)導(dǎo)品種如妙可藍(lán)多等。白酒方面，茅臺治理改善初步兌現(xiàn)，U形底確立趨勢向好，有望2022年營收提速;次高端增長的態(tài)勢延續(xù)，借助消費(fèi)升級次高端擴(kuò)容，主力標(biāo)的繼續(xù)打開市場邊際實現(xiàn)更好增長;結(jié)構(gòu)升級傳導(dǎo)和業(yè)績輪動下重視地產(chǎn)酒的景氣階段，建議關(guān)注地產(chǎn)酒*彈性階段性釋放;2021-2022或是白酒國企改革和股權(quán)激勵新周期，關(guān)注有預(yù)期的重點組合。

　　重點推薦貴州茅臺，瀘州老窖，舍得酒業(yè)，山西汾酒，五糧液，其次是酒鬼酒，水井坊和地產(chǎn)酒如古井貢酒，迎駕貢酒，今世緣，洋河股份。

　　■風(fēng)險提示：疫情影響可能反復(fù);宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩及流動性變化等。