2022年初，伴隨著汾酒、瀘州老窖高層的“新老交替”，這兩大名酒同時開啟了新一輪征程。

　　汾酒在2021年表現了極高的發(fā)展增速，2022年是否能夠延續(xù)這種增速成為業(yè)界的一大看點。此外，其與瀘州老窖長達28年的A股業(yè)績競速，也同樣成為大家關注的焦點所在。

　　01 瀘州老窖依然力壓汾酒?

　　今年1月，山西汾酒發(fā)布2021年業(yè)績預增公告：預計2021年度實現歸母凈*52.34億元~55.42億元，同比增長70%~80%。預計2021年歸母扣非凈*同比增幅也在上述范圍內。

　　對比一下2020年的業(yè)績，當年度汾酒實現營業(yè)收入139.9億元，同比增長17.63%;歸屬于上市公司股東的凈*30.79億元，同比增長56.39%;以此推斷，汾酒2021年度營收同比增長40%以上，就可達到200億元。

　　同樣，瀘州老窖在今年3月11日發(fā)布了2021年度業(yè)績快報，預計實現營業(yè)總收入203.84億元，首次突破200億元，同比增長22.40%;實現凈*78.49億元，同比增長30.7%。

　　從目前已經披露的預報來看，瀘州老窖的凈*是力壓山西汾酒的，營收方面則不確定。這意味著，此前業(yè)界部分人士關于2021年山西汾酒全面超越瀘州老窖的論斷或將落空。

　　實際上，在此前2021年前三季度，汾酒已經超越瀘州老窖，這無疑讓諸人堅定了汾酒的成長性。當時三季報顯示，山西汾酒前三季度實現營業(yè)總收入172.57億元，同比增長66.24%;實現歸屬于上市公司股東凈*48.79億元，同比增長95.13%;瀘州老窖前三季度則實現營業(yè)收入141.1億元，同比增長21.65%，實現凈*62.76億元，同比增長30.32%。

　　第四季度走完，現實狀況是瀘州老窖在當年度的最后階段依然在凈利上穩(wěn)壓汾酒一頭。

　　事實上，2017年汾酒與山西省簽訂三年任期經營目標責任書，成為山西國企改革“先鋒”，到三年改革完成后，即開始呈現高速發(fā)展態(tài)勢。2020年，汾酒無論是營收增速還是凈利增速，均大幅超越瀘州老窖(2019年汾酒營收增速高于瀘州老窖，凈利增速低于瀘州老窖)。

　　2021年在“醬香熱”達到頂峰之際，清香熱也有崛起跡象，這讓諸多業(yè)界人士紛紛看好汾酒，認為其有望在短期內超越瀘州老窖。

　　以2021年業(yè)績預報來看，即便汾酒的體量依然低于瀘州老窖，但是兩者之間的差距也遠非多年前可比，至少已經是一種無限接近的狀態(tài)。這也意味著，兩個競速多年的名酒之間，在2022年度勢必會把這種“癡纏”進行下去。

　　02 “黃金十年”的落后者

　　兩大名酒之間的競速，已經持續(xù)了28年之久。

　　山西杏花村汾酒廠股份有限公司于1994年1月在上海證券交易所掛牌上市，號稱“中國白酒股”“山西股”。

　　當年3月，瀘州老窖酒廠獨家發(fā)起并改組成立股份制企業(yè)，成為四川省釀酒行業(yè)中家股份制企業(yè)。同年5月9日，瀘州老窖股份有限公司在深圳正式掛牌上市。

　　這兩個同樣在1952年入列“四大名酒”的老品牌，也同樣在1994年上市，從此開始了長達幾十年的競速。

　　汾酒在20世紀80、90年代很長時期內都堪稱行業(yè)，被譽為“汾老大”。上市年，汾酒即取得營收4.66億元的成績，奈何即便成功上市，汾酒在初期的業(yè)績一直不斷波動，第二年(1995年)其營收業(yè)績便跌到3.28億元，降幅為29.6%。

　　瀘州老窖在1994年的營收業(yè)績?yōu)?.17億元，與汾酒相差不大，兩者基本處在同一水平。

　　另一名酒五糧液在20世紀90年代中期開始發(fā)力，一度躍居老大位置。1998年，山西朔州爆發(fā)特大假酒案，案件轟動全國，也沉重打擊了包括汾酒在內的山西白酒產業(yè)。

　　在此之前，汾酒在與瀘州老窖的競爭中已經開始處在下風——后者在1997年營收超10億元，而同一年汾酒的營收僅為4.51億元，直到2005年，汾酒營收才達到10.72億元，同年瀘州老窖的營收已經達到14.57億元。

　　2010年，瀘州老窖營收突破50億元大關(53.71億元)，汾酒在2012年才突破50億元關口(64.79億元)，而在2012年，瀘州老窖已經增長到115.6億元。

　　從2010~2012年，短短兩年間，瀘州老窖的營收額翻了一倍以上。汾酒同期的營收同樣翻倍，但是與瀘州老窖的差距愈發(fā)拉大。

　　也就是說，在上一輪酒業(yè)增長期(2012年前)，瀘州老窖憑借著先期打造的高端產品“國窖1573”，在成功占據高端消費市場的同時實現了體量的快速增長，汾酒雖然也同樣實現了增長，但其增幅明顯不及瀘州老窖。

　　2000年左右推出的“國窖1573”成功與“普五”肩并肩，成為瀘州老窖上一輪增長的核心所在。汾酒在上市之初的波動以及“黃金十年”里未能打造高端產品的不足，讓其無奈屈居其后。

　　03

　　全國化與高端化決定未來座次?

　　兩家企業(yè)的競速已經擴張到了其他層面——今年2月底，瀘州老窖發(fā)布《關于限制性股票授予登記完成的公告》，決定向符合條件的441名對象授予692.86萬股限制性股票。這表示其將要施行股權激勵計劃，而其上一輪相關計劃是在2010年推出的。

　　在面臨汾酒追趕的同時，瀘州老窖也有著自己的計劃，那就是超越洋河，重歸前三。

　　營收規(guī)模已經較為接近接近的情況下，品牌的全國化程度與盈利能力或將成為決定座次的關鍵。

　　以2020年財報來看，汾酒的營收體量，已經相當于瀘州老窖的80%以上，但是其凈利體量，則只有瀘州老窖的50%左右，很顯然，汾酒的盈利能力不及瀘州老窖。

　　根據分項來看，瀘州老窖當年度中高檔酒類(含稅銷售價格≥150元/瓶)營收占比達到85.49%，其中國窖1573勢必為主力。汾酒方面，中高檔產品的營收未知。

　　以成本來看，2020年度瀘州老窖銷售費用30.90億元，山西汾酒當年度銷售費用則為22.76億元?？紤]兩者的營收差距，以此來看兩大名酒銷售費用占總營收的比例大體相當。

　　全國化層面，當年度汾酒省外市場營收78.52億元，省內市場59.96億元。省外大于省內，證明近年來汾酒的全國化卓有成效。

　　“瀘州老窖在上一輪黃金十年中，就已經實現了全國化?！庇袠I(yè)界專家認為，汾酒則是在此輪3年改革的過程中加速全國化，進度落后于瀘州老窖。

　　業(yè)界認為，國窖1573培育時間較久，消費面較廣，這成為瀘州老窖的極大優(yōu)勢。汾酒方面，玻汾風靡全國，但是青花系列中，千元檔的青花30復興版推出較晚，目前其體量尚不足以與國窖相比較，這導致了山西汾酒的盈利能力明顯不足。

　　不過，汾酒速度在今年開年得到了延續(xù)。月度快報顯示，2022年1-2月，汾酒預計實現營業(yè)總收入74億元以上，同比增長35%以上;預計實現歸母凈*27億元以上，同比增速超過50%。

　　這意味著，下半年兩者的競速或將更為激烈。但另一方面，在諸如國民經濟指標降速企穩(wěn)、房地產業(yè)債務逾期不斷的經濟大環(huán)境下，2022年名酒增速能否延續(xù)2021年的態(tài)勢?