未來或會(huì)積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，尤其是擴(kuò)大內(nèi)需方面的政策，將會(huì)更具前瞻性，可以發(fā)力適當(dāng)靠前。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到內(nèi)需會(huì)有所轉(zhuǎn)弱，因此支持內(nèi)需的「靠前」政策料會(huì)適時(shí)出臺(tái)，利好內(nèi)需股，華潤(rùn)啤酒(291)近年業(yè)績(jī)穩(wěn)增，而且積極發(fā)展高端產(chǎn)品，有力挑戰(zhàn)過江龍百威亞太(1876)在高端市場(chǎng)地位，盈利前景秀麗。

　　經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要扭轉(zhuǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱的方法，就是政策要適度超前，不排除短期內(nèi)會(huì)有利好零售市場(chǎng)的政策出臺(tái)。推動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)大內(nèi)循環(huán)是國(guó)策根本，尤其是中美關(guān)系緊張，美國(guó)剛把一批中資股列入制裁名單，中國(guó)外貿(mào)未來一段長(zhǎng)時(shí)間會(huì)遇到重大政治阻力，再加上內(nèi)地地價(jià)及工資等生產(chǎn)成本漸失低價(jià)優(yōu)勢(shì)，世界工廠會(huì)遇到近鄰競(jìng)爭(zhēng)。反觀內(nèi)地近6億人的中產(chǎn)市場(chǎng)，會(huì)是內(nèi)需非常強(qiáng)大的市場(chǎng)。潤(rùn)啤除了力擴(kuò)內(nèi)銷外，亦加強(qiáng)高端產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展，正好針對(duì)消費(fèi)力日益提升的中產(chǎn)階層。

　　上半年*倍增

　　潤(rùn)啤本初再次晉身藍(lán)籌股，是外間對(duì)集團(tuán)近年?duì)I運(yùn)改善給予的肯定。潤(rùn)啤多年前掉失藍(lán)籌地位，但近年在營(yíng)運(yùn)上改善，得到投資者青睞。今年上半年，營(yíng)業(yè)額196億元人民幣(下同)，按年增長(zhǎng)一成二，凈*42.9億元，年增長(zhǎng)達(dá)一倍，而近年盈利穩(wěn)增，由2018年度的9.7億元，增至2019年度的13.1億元，再增至上年度的20.9億元，增幅達(dá)六成，業(yè)績(jī)十分對(duì)辦。

　　潤(rùn)啤負(fù)債非常低，總債項(xiàng)對(duì)股東權(quán)益不足1%，而股東權(quán)益回報(bào)約10%，現(xiàn)金流強(qiáng)勁，上年度大增22億元至年結(jié)日達(dá)45.3億元，再加上負(fù)債低，有足夠能力并購(gòu)及擴(kuò)張，亦有條件增加派息。

　　積極發(fā)展高端產(chǎn)品

　　潤(rùn)啤派息穩(wěn)定，合好息一族胃口。雖然潤(rùn)啤預(yù)測(cè)市盈率達(dá)39倍，市帳率亦近8倍不算便宜，但這類龍頭零售股看重的不是資產(chǎn)折讓，而是其品牌地位及銷售潛力，這點(diǎn)以潤(rùn)啤作為內(nèi)地啤酒龍頭股，是無(wú)容置疑的。潤(rùn)啤產(chǎn)品近年向高端發(fā)展，今年8月公布中期業(yè)績(jī)時(shí)，一并公布「決戰(zhàn)高端，質(zhì)量發(fā)展」的戰(zhàn)略，雖然推出的高端產(chǎn)品「醴」售價(jià)達(dá)500元一瓶，指可與茅臺(tái)同桌，被外間虐稱是「茅病」，但反映集團(tuán)向高端產(chǎn)品進(jìn)發(fā)野心，值得給予額外溢價(jià)。摩通及招銀對(duì)潤(rùn)啤目標(biāo)價(jià)都超過90港元;中信及里昂都給予「買入」評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為88港元及87港元;光大亦看好潤(rùn)啤，評(píng)級(jí)「買入」，目標(biāo)價(jià)78.5港元。高盛本月初把潤(rùn)啤列為「確信買入」名單，目標(biāo)價(jià)84.5港元，可見大行幾乎一致看好潤(rùn)啤前景。

　　專家評(píng)介

　　潤(rùn)啤近年積極轉(zhuǎn)攻高檔市場(chǎng)，加上市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)地啤酒行業(yè)具潛在提價(jià)空間，配合人均可支配收入不斷上升，中高檔啤酒需求殷切，而目前潤(rùn)啤高檔啤酒市占率在行業(yè)排行第三，旗下雪花啤酒已多年位居內(nèi)地銷量首位，有利提升高檔產(chǎn)品市占率，和維持長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)目標(biāo)，前景看俏。

　　啤酒行業(yè)趨勢(shì)高端化，疫情下過去兩年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率仍有9%至10%。展望行業(yè)未來會(huì)維持雙位數(shù)增長(zhǎng)、產(chǎn)品均價(jià)繼續(xù)上升及率持續(xù)擴(kuò)張。此外，潤(rùn)啤新一輪的潛在加價(jià)將是集團(tuán)盈利能力提升及股價(jià)表現(xiàn)的主要催化劑，建議現(xiàn)價(jià)買入，目標(biāo)價(jià)70元，止蝕價(jià)57.8元。