今年6月29日召開的股東大會(huì)上，瀘州老窖高層再次提及“重回前三”的發(fā)展目標(biāo)，希望在“十四五”期間整體回到行業(yè)前三。在洋河2010年度超越瀘州老窖后，“重回前三”成為其斬不斷的執(zhí)念，并一度有望實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　但是汾酒后來(lái)居上，今年季度在營(yíng)收上超越瀘州老窖，橫亙?cè)谄洹爸鼗厍叭钡牡缆飞?。位居前列的洋河則同樣重拾增長(zhǎng)氣勢(shì)。酒業(yè)的“探花”之位會(huì)花落誰(shuí)家呢?

　　洋河的調(diào)整給了瀘州老窖機(jī)會(huì)?

　　經(jīng)歷了調(diào)整期后，位居前三的洋河一度滯后，這讓瀘州老窖看到了超越的機(jī)會(huì)。2019年，洋河營(yíng)收、凈利均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2020年，洋河營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，凈利微增，2021年一季度，洋河在實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利增幅為負(fù)。在此之前，2017年報(bào)顯示，洋河當(dāng)年的營(yíng)收為199億元，近乎為瀘州老窖的一倍(瀘州老窖當(dāng)年?duì)I收104億元);凈*方面洋河為66億元，而瀘州老窖為25億元，前者超過了后者一倍多。

　　但是到了2020年，這兩家名酒企業(yè)之間的差距已經(jīng)大幅縮小。瀘州老窖營(yíng)收體量(166億元)相當(dāng)于洋河(211億元)的近8成左右，而凈*相當(dāng)于洋河的8成以上(瀘州老窖60億元，洋河74.8億元)。可以看出，這3年間，洋河營(yíng)收僅僅增長(zhǎng)了12億元左右，凈*增長(zhǎng)了不足10億元。

　　但是反觀瀘州老窖，幾年間的進(jìn)步不可謂不大。身為三甲企業(yè)，洋河在資本市場(chǎng)層面的表現(xiàn)更是形成反差，其市值不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于貴州茅臺(tái)、五糧液，更是低于瀘州老窖、山西汾酒。洋河在2020年對(duì)經(jīng)銷商的調(diào)整也讓外界看出了其他味道——當(dāng)年其省外經(jīng)銷商減少了近千家。

　　在2021年季度，洋河似乎依然延續(xù)著欲振乏力的局面，其當(dāng)期營(yíng)收105.2億元，同比增長(zhǎng)13.51%;凈*38.63億元，同比下降3.49%。洋河成為酒業(yè)股中僅有的幾家出現(xiàn)凈利下降的企業(yè)之一，這不由得讓外界開始擔(dān)心其發(fā)展前景，也對(duì)瀘州老窖這一趕超者更有信心。

　　但是到了今年半年報(bào)發(fā)布后，形勢(shì)似乎逆轉(zhuǎn)，洋河實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利的雙增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，洋河股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.43億元，同比增長(zhǎng)15.75%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈*51.68億元，同比增長(zhǎng)21.13%。其100元以上的中高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.53億元，同比增長(zhǎng)16.48%;100元以下的洋河大曲雙溝大曲普通酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26億元，同比增長(zhǎng)19.18%。

　　半路殺出的汾酒要截胡?

　　就在瀘州老窖不斷縮小與前列差距、似乎要重回前三的同時(shí)，另一支名酒則半路殺了出來(lái)，成為阻礙其回歸三甲目標(biāo)的重要變數(shù)。山西汾酒在近年來(lái)正在不斷逼近甚至于超越瀘州老窖。2017年，山西汾酒營(yíng)收額達(dá)到60.37億元，位列瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)之后。但是到了2018年，山西汾酒就超越古井貢酒，回歸前五(低于順鑫農(nóng)業(yè)，但是超過牛欄山營(yíng)收規(guī)模)。

　　接下來(lái)的2019年、2020年，山西汾酒繼續(xù)保持著營(yíng)收、凈利大幅增長(zhǎng)的勢(shì)頭，其增幅超過了茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖等位居前列的名酒。

　　2020年上半年，在疫情的沖擊下，白酒行業(yè)巨頭中保持營(yíng)收、凈*雙增長(zhǎng)的僅有3家，山西汾酒位列其中。2020年全年，山西汾酒營(yíng)收達(dá)到了139.9億元，同比增幅高達(dá)17.63%;凈*達(dá)到30.79億元，同比增幅高達(dá)56.39%。而同期瀘州老窖營(yíng)收額為166.53億元，兩者的差距不足30億元。到了2021年，汾酒超越的態(tài)勢(shì)十分明顯。一季度，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.32億元，同比增長(zhǎng)77.03%;凈*21.82億元，同比增長(zhǎng)77.72%。

　　在營(yíng)收體量上，汾酒已經(jīng)全面超越瀘州老窖(50.04億元)，凈*上則實(shí)現(xiàn)了微超(21.67億元)。8月26日晚，山西汾酒發(fā)布2021年半年報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.19億元，同比增長(zhǎng)75.51%，歸屬上市公司股東的凈*35.44億元，同比增長(zhǎng)117.54%。同期瀘州老窖營(yíng)收則為93.17億元，這表明汾酒已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大幅超越。在營(yíng)收體量趕超的同時(shí)，山西汾酒也實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的趕超。到了2020年11月17日，山西汾酒就以每股277元的單價(jià)，成功超越五糧液。

　　到了今年，白酒板塊整體漲幅高達(dá)60%以上，山西汾酒則成為千億市值白酒俱樂部中漲幅者。今年6月，山西汾酒股票最高價(jià)突破了500元大關(guān)，遠(yuǎn)超五糧液、洋河、瀘州老窖，這無(wú)疑代表著資本市場(chǎng)對(duì)其的看好。瀘州老窖在營(yíng)收體量與股價(jià)兩個(gè)方面被汾酒反超，這是否意味著其會(huì)將第四把交椅拱手讓出?

　　第四把交椅的爭(zhēng)奪呈現(xiàn)膠著狀態(tài)

　　汾酒與瀘州老窖，呈現(xiàn)出奇異的較量場(chǎng)面。一方面，自今年一季度起，汾酒方面就實(shí)現(xiàn)了體量上的全面超越，但是到了結(jié)算前半年的時(shí)刻卻發(fā)現(xiàn)，瀘州老窖以穩(wěn)健的步伐，在凈*層面實(shí)現(xiàn)了對(duì)汾酒的逆襲。半年報(bào)顯示，1～6月瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.17億元，同比增長(zhǎng)22.04%;凈*42.26億元，同比增長(zhǎng)31.23%。而同期山西汾酒的營(yíng)收規(guī)模雖然達(dá)到121億元，但是其凈*35.44億元，不及瀘州老窖。

　　回顧季度，山西汾酒在營(yíng)收23億元的情況下，凈*基本與瀘州老窖持平。但是經(jīng)過第二季度的發(fā)展之后，上半年兩者的營(yíng)收差距達(dá)到了28億元(比一季度擴(kuò)大了5億元)，但是凈*方面，汾酒卻落后7億元。業(yè)界將其歸結(jié)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異和汾酒“走得太猛”。

　　根據(jù)瀘州老窖的半年報(bào)，其中高檔白酒銷售收入的增長(zhǎng)也成為了今年上半年整體營(yíng)收超預(yù)期的關(guān)鍵。1～6月，瀘州老窖中高檔酒類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入82.18億元，較上年同期增長(zhǎng)23.45%，占瀘州老窖總營(yíng)收的比重為88.12%。

　　汾酒方面，顯示汾酒系列仍是公司銷售主力軍，達(dá)到110.34億元。近幾年，汾酒聚焦核心產(chǎn)品，堅(jiān)持“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”產(chǎn)品策略，持續(xù)鞏固提升青花汾酒優(yōu)勢(shì)。但是依據(jù)外界的推斷，玻汾在其中占據(jù)了很大數(shù)量。也就是說(shuō)，在高端化層面，瀘州老窖走得更早、走得更穩(wěn)，這讓其擁有了相對(duì)更好的盈利水平。

　　“汾酒近年來(lái)發(fā)展速度太快，這也意味著其對(duì)于市場(chǎng)的投入很多?！庇蟹治鋈耸恐赋?，為了追求更快的發(fā)展速度，汾酒近年來(lái)持續(xù)推出多項(xiàng)市場(chǎng)活動(dòng)，導(dǎo)致了營(yíng)銷費(fèi)用的高漲。

　　在業(yè)界看來(lái)，雖然汾酒已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收上的超越，但是限于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)投入，其相對(duì)瀘州老窖的優(yōu)勢(shì)并不十分明顯，這意味著酒業(yè)第四把交椅的爭(zhēng)奪會(huì)在未來(lái)呈現(xiàn)膠著狀態(tài)。此外，洋河重回營(yíng)收、凈利雙增態(tài)勢(shì)，也讓“探花”之爭(zhēng)更增添了不確定性。