混改成績顯著 舍得2016凈利增長10倍

　　白酒行情最近真是火熱得燙手。在老大哥貴州茅臺(SH.600519)不斷超越自己刷出更高價的同時，板塊整體也隨其節(jié)節(jié)攀高。周四晚間，被譽為“川酒六朵金花”之一的沱牌舍得(SH.600702)公告了白酒行業(yè)的份2016年年報，10倍凈利增長的靚麗成績閃爆眼球。這也給白酒板塊再添了一把新柴，市場馬上以逆勢領漲致敬。酒是好酒，火越燒越旺。

　　一、混改成績：營收凈利雙響炮

　　2016年年報顯示，報告期內(nèi)沱牌舍得實現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，與上年同期相比增長26.42%，歸屬于上市公訴股東的凈利潤8019.9萬元，同比暴增10.25倍。

　　查閱公司過去三年財務數(shù)據(jù)得知，2013年至2015年年報期間內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為14.19億元、14.45億元、11.56億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1177.42萬元、1338.94萬元、712.81萬元。如下圖所示，不難發(fā)現(xiàn)公司歷年的股東凈利潤變化方向基本與當年營收變化一致，而2016年股東凈利潤表現(xiàn)如此突出呈“一柱擎天”之勢。

　　特別值得留意的是，報告中提到沱牌舍得中高檔酒的營收比上年減少8.16%，低檔酒的收入暴跌25.94%——也就是公司主營的全線白酒產(chǎn)品去年的營收都是下降的。在此背景下又有如此驕人的營收和凈利，這得益于，如年報說明的，公司在大股東天洋控股入主后整合營銷力量，在產(chǎn)品改革、推廣創(chuàng)新和成本控制方面做的努力。

　　二、天洋時代：四川酒業(yè)混改槍

　　2015年11月，在沱牌舍得提出改制的第13年，終于瓜熟蒂落。射洪縣人民以高達88%的溢價率、38.22億元的成交價將其持有的沱牌舍得70%股權轉讓給名不見經(jīng)傳的天洋控股，成為四川省酒類企業(yè)混合所有制改革的宗成功案例。

　　2003年便提出混改的沱牌舍，這條路走得可謂是一路風雨、坎坎坷坷。最開始，射洪縣人民擬將其的股權轉讓給江蘇興橙集團、廣州索芙特、德隆國際和北大未名，但此事由于德隆系資金鏈的斷裂而宣布告終。2008年和2013年改制重啟，但雷聲大雨點小。2014年改制再起，但因上門提親的僅有中糧集團一家而中途夭折。天洋股份剛接手的時候市場上充滿了質(zhì)疑的聲音，“沱牌舍得含淚下嫁”、“天洋股份是什么鬼?能行嗎?”。

　　改頭換面后的沱牌舍得沒有說話，默默地以“優(yōu)化生產(chǎn)，顛覆營銷”戰(zhàn)略為核心，大刀闊斧進行了多項改革——大力削減系列酒品牌數(shù)量，用全新單品天曲、特曲、優(yōu)曲替代原有沱牌產(chǎn)品;對于舍得，公司則著力突出品味舍得的核心單品地位，給予了“沱牌”與“舍得”更為明晰的市場定位，由原來的全國平均的市場布局向重點市場布局轉變，打造市場區(qū)域基本盤等等。

　　資料顯示，天洋控股下轄文化、科技、金融、地產(chǎn)、消費品等五大板塊，在上海、香港兩地各擁有一家上市公司，經(jīng)營主題公園、IP夢工廠等文化產(chǎn)業(yè)。在品牌推廣和運營方面有著豐富的資源和超強的跨界資源整合能力。

　　如今一個完整的財年過去了，漂亮的成績單說明天洋入主沱牌舍得之后在產(chǎn)品、渠道、營銷、團隊等方面一系列大刀闊斧的改革成效顯著。天洋控股不僅使沱牌舍得在財報上起死回生，更使得沱牌舍得品牌重新回到了主流視野。

　　三、白酒行業(yè)：“喝酒”行情或貫穿2017

　　白酒行業(yè)自2005年結束長達8年的衰退后，在中國經(jīng)濟高速發(fā)展、人民收入普遍提高、商務活動顯著增加的大背景下，行業(yè)曾迎來整體爆發(fā)。而在經(jīng)歷了近三年的深度調(diào)整后，2016年起白酒行業(yè)再次出現(xiàn)了回暖跡象。

　　沱牌舍得在年報里提到，2017年白酒行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)以下特點：1、高端酒繼續(xù)尋求量價平衡。高端白酒開始提價后，將打開行業(yè)成長空間，尤其是將為次高端白酒騰挪出發(fā)展空間。2、中端、次高端名優(yōu)白酒有望加速發(fā)力。中高端酒規(guī)模大、集中度提升具客群基礎，預計將成酒企必爭之地。3、擠壓式競爭下，唯渠道精細化方能制勝，新舊渠道的高度融合才能打通整個商業(yè)的價值利益鏈，共同發(fā)力于消費者。

　　拿沱牌舍得對照這些行業(yè)趨勢來說，可以講是順風順水的。天洋入主沱牌后，也將打造次高端產(chǎn)品——品味舍得選擇為突破口?？车袅艘慌投?、貼牌產(chǎn)品，繼續(xù)采用舍得和沱牌雙品牌戰(zhàn)略，延續(xù)聚焦戰(zhàn)術，改變過去大而全的戰(zhàn)略，聚焦優(yōu)勢市場。此外，沱牌舍得新管理層通過產(chǎn)品與區(qū)域聚焦、費用管控、渠道和動銷服務等方面進行了系列的調(diào)整。

　　回到資本市場來說。最近中金公司的一份研報顯示，預計白酒行業(yè)全年股價還有30%-50%的上漲空間。報告稱，當前市場嚴重低估了白酒消費升級帶來的營收結構變化。同時資本市場對白酒的估值遠沒有將其作為一個可選中高端消費品對待，估值將在業(yè)績增長、全球資本配置的大環(huán)境下繼續(xù)修正。招商證券則表示，目標個股至少還有10%-15%的上行空間，而且不排除經(jīng)濟復蘇超預期帶來的盈利預測上調(diào)可能。

　　放眼新的一年，隨著價格的下移，消費群體的擴大，而同時居民收入的提升、消費能力的增強，消費升級將成為行業(yè)增長的主要驅(qū)動力。結合行業(yè)形勢和公司發(fā)展戰(zhàn)略，沱牌舍得給出的2017年營收預期是22億元。

　　或許現(xiàn)在是時候回答兩年前的市場質(zhì)疑了。“嗯，很幸福。謝謝關心”。