參考美國(guó)噸價(jià)1萬(wàn)日本噸價(jià)8000的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)啤酒行業(yè)僅三四千元的價(jià)格，還有很大的提升空間，是片大藍(lán)海。

　　資本市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)的卻不是啤酒，而是啤酒行業(yè)賣鏟人，即向啤酒品牌提供釀造設(shè)備及包裝儀器的樂(lè)惠國(guó)際。

　　從2018年開始，樂(lè)惠國(guó)際就開始自己賣啤酒，先是給盒馬代工，后又推出了自己的品牌"鮮啤30公里"。

　　從賣鏟子到自己親自釀酒，說(shuō)是將精釀啤酒帶給更多的消費(fèi)者，其實(shí)背后更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是：啤酒行業(yè)的銷量見頂，啤酒廠紛紛關(guān)廠，賣設(shè)備的樂(lè)惠國(guó)際自然沒(méi)啥前景。

　　賣不動(dòng)的設(shè)備

　　2020年中國(guó)機(jī)械設(shè)備出口額1950億美元，首次超過(guò)德國(guó)成為世界。工業(yè)4.0時(shí)代，中國(guó)工業(yè)制造的前景是一片星辰大海。工業(yè)制造智能化轉(zhuǎn)型是未來(lái)趨勢(shì)，但是啤酒行業(yè)不同。

　　啤酒行業(yè)的的銷量早已見頂，國(guó)內(nèi)外廠家均處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)。自2013年起，中國(guó)啤酒產(chǎn)量達(dá)到5061萬(wàn)千升后正式見頂，之后逐年下滑到2021年下滑至3562萬(wàn)千升。

　　啤酒銷量下滑的背后是人口老齡化加快，喝啤酒的消費(fèi)者在減少，此外還有一個(gè)重要的原因是，大家都要喝好酒，所以啤酒走量的時(shí)代早已結(jié)束。

　　樂(lè)惠國(guó)際也深知行業(yè)銷量見頂?shù)母窬?，考慮到歐美市場(chǎng)的產(chǎn)能飽和，公司將重要的發(fā)展戰(zhàn)略放到了新興市場(chǎng)。公司在尼日利亞、緬甸、巴西等設(shè)立了海外分公司，類似于市場(chǎng)下沉。

　　新興市場(chǎng)的增量如何呢?從樂(lè)惠國(guó)際近八年的營(yíng)收情況來(lái)看，公司營(yíng)收一直隨著行業(yè)滯漲，同時(shí)公司凈*常年維持在幾千萬(wàn)元左右，幾乎沒(méi)任何想象空間。不僅如此，凈*微薄的背后，還伴隨著大量的財(cái)務(wù)成本以及壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　2021年三季報(bào)披露，樂(lè)惠國(guó)際營(yíng)業(yè)收入7.3億元，同比增長(zhǎng)12.31%;凈*6700萬(wàn)元，同比下降13.44%。

　　賣設(shè)備不比賣啤酒，啤酒行業(yè)是現(xiàn)金結(jié)賬賬面上現(xiàn)金流比較寬裕，而賣設(shè)備下游對(duì)接的是啤酒廠家(B端)，需要押款。

　　截止三季報(bào)，公司7.3億營(yíng)收中有1.9億元的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款天數(shù)65天左右，差不多就是兩個(gè)多月結(jié)一次賬。

　　大量的應(yīng)收賬款下，公司新開工項(xiàng)目需提前墊款，大大增加了現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)壓力，因此公司每年需要一定的借款來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。截止三季報(bào)，公司賬面短期借款5.02億元(上年同期為2.04億元)，每年需要支付1600萬(wàn)元左右的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　不僅財(cái)務(wù)成本高，公司的壞賬率也很高，去年上半年壞賬損失560.8萬(wàn)元，金額看似不大，但占凈*占比高達(dá)10%。

　　轉(zhuǎn)型精釀啤酒

　　從銷量到品質(zhì)是啤酒行業(yè)可以預(yù)見的發(fā)展趨勢(shì)，要在啤酒行業(yè)做出差異化的口味，就只能做精釀。

　　公司在2021年1月份創(chuàng)立了新品牌"鮮啤30公里"，建立"酒廠越近越新鮮"的啤酒消費(fèi)價(jià)值觀，對(duì)應(yīng)實(shí)施"百城百?gòu)S"的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　在啤酒領(lǐng)域，精釀啤酒價(jià)格最貴，鮮啤的價(jià)格高于熟啤，這么一袋鮮啤的價(jià)格能買幾瓶大綠棒子。

　　鮮啤的保質(zhì)期通常不超過(guò)28天，青島啤酒的鮮啤也就7天左右，因此要做鮮啤生意就要在全國(guó)各地建廠。

　　對(duì)于當(dāng)下的樂(lè)惠國(guó)際來(lái)說(shuō)，實(shí)施百城百?gòu)S的計(jì)劃相對(duì)較難，因?yàn)檫@需要很大的資本投入。百城百?gòu)S真的實(shí)施下來(lái)，需要百億的資本性支出。

　　公司目前賬面上只有6.23億元。

　　只要一個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)空間足夠大(故事夠美好)預(yù)期增速夠高，那么在對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)錢從來(lái)都不是問(wèn)題，而啤酒行業(yè)不同。

　　啤酒行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，當(dāng)下不論是中低端還是高端超高端，市場(chǎng)份額幾乎都集中在百威(外資)、青島、華潤(rùn)雪花、重啤這幾家手里，CR5市占率超過(guò)80%。

　　樂(lè)惠國(guó)際選擇了一條更艱難的路，ODM(代工)。

　　公司2021年初同盒馬生鮮簽訂合作協(xié)議，為其提供鮮啤ODM服務(wù)，自3月份開始，公司由上海佘山工廠供應(yīng)上海市場(chǎng)。

　　上半年啤酒收入多少呢?

　　318.91萬(wàn)元，率26.77%。

　　釀著啤酒行業(yè)最高端的口味，賺著啤酒行業(yè)最微薄的*。對(duì)于樂(lè)惠國(guó)際來(lái)說(shuō)，沒(méi)得選。

　　在CR5面前樂(lè)惠國(guó)際無(wú)論是品牌溢價(jià)還是資本實(shí)力，又或者是渠道，樂(lè)惠都沒(méi)有任何競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　在渠道上，不僅樂(lè)惠沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，盒馬也沒(méi)任何優(yōu)勢(shì)。

　　啤酒的消費(fèi)時(shí)節(jié)主要是夏天，高端及超高端的消費(fèi)場(chǎng)景是酒吧夜店，中低端的消費(fèi)場(chǎng)景是餐飲渠道(燒烤)。

　　而精釀算是啤酒中的抒情派，比如啤酒屋。

　　所以，精釀+鮮啤注定只是小而美，而就是這樣的小眾市場(chǎng)，頭部的幾個(gè)大廠也都在加碼布局。

　　啤酒行業(yè)這個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，想要再走出新品牌非常艱難，也許樂(lè)惠就只是想講一個(gè)美好的故事融資推升股價(jià)罷了。